股市低迷期，有的人已经跌麻了，而有的人还在寻找抄底的机会。

有一个指标，在过去几轮熊市里比较准确地“预言”了反弹——

股权风险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股市的盈利收益率（也就是市盈率PE的倒数）

减去长期国债收益率（如10年期国债收益率）

得到的股债收益差。

股权风险溢价是衡量股票投资相对于无风险资产（如国债）所要求的额外回报，它的高低可以反映市场的风险偏好。

当股权风险溢价较高时，意味着投资者要求更高的回报以补偿持有股票的额外风险，这通常发生在市场低迷、风险偏好较低时。

相反，当股权风险溢价较低时，表明投资者对股票市场的风险偏好较高，一般是处在股市高位。

在实际应用中，股权风险溢价可以作为投资决策的一个参考指标。

简而言之：

股权风险溢价越高，股市越值得投资。反之亦然。

A股整体的股权风险溢价一般是用下面这个公式来计算的：

截至2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，高于历史均值一倍标准差（3.38%）。历史分位数方面，自2002年以来，当前的ERP分位数为97.20%，处于历史较高位置。

当前万得全A的ERP处于历史较高位置

历史上，2008-2009年、2011-2014年、2018-2019年这些时间段内的ERP都曾到达4%以上的水平。

而在ERP值达到一定极端情况之后，也会在一段时间后随着股市反弹，开始修复并进入到较为正常的水平。

在2008年、2012年、2014年、2019年，ERP在到达极值后又快速进入到修复期，并最终回归到ERP的历史平均值附近。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次出现极端值之后，万得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值来临之前，全球金融危机正愈演愈烈，国内市场也受此影响使得悲观情绪演绎到了极致，随后国内政策层面频出利好，2008年9-10月份分别进行了3次降息调整，叠加证券交易印花税调整、个人住房贷款利率和首付款比例下调，为之后A股的反弹奠定基础。

2008年11月之后，财政部出台“四万亿”计划，同时政府宣布实施宽松的货币政策和积极的财政政策，A股随之出现反弹。随后12月，央行进行年内第5次降息，同时国务院出台“金融国九条”和“金融三十条”，市场终于结束持续下跌行情，开始出现小幅上涨趋势。

到2009年，市场全面回暖，国际上美联储斥资1.2万亿美元购买政府担保债券，美国正式进入量化宽松时代，同时国内的“四万亿”“天量信贷”“十大产业振兴规划”等财政和货币政策也促使A股再次走出行情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值第2次出现极端情况之后，万得全A接下来1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月之前，国内政策形势较为不明朗，投资者情绪也处于纠结时期。随后在年底的中央经济工作会议之后，市场对于后续的政策走向有了基本判断，A股也在年末出现翘尾行情，大盘快速上扬。

来到2013年，A股整体呈现震荡行情。美联储释放退出QE信号，叠加年内的两次“钱荒”危机，A股走出下行趋势。同时，年内市场也遭遇乌龙指、债券风暴等多起风险事件，使得大盘走势跌宕起伏。

与其相反的是，2013年创业板形成了鲜明的结构性行情特征，指数年内涨幅较大，市值增长较快，与主板形成鲜明对比。

2014-2015年

在2014年6月4日ERP值第3次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年，市场走势较为平稳，5月份“新国九条”正式发布，对资本市场的后续发展进行了全面部署。

随后的7月份，A股市场迎来较大行情，正式开启上涨趋势。11月份，央行宣布降息之后，市场的涨幅进一步加大，A股也迎来了全面牛市阶段。

2015年上半年，市场延续2014年下半年的牛市行情，市场投资情绪较为火热。在杠杆资金的推动下，沪指很快站上5000点高位，同时沪深两市的成交额也突破两万元大关，两融余额也上升至历史峰值，市场一片繁华迹象。

2019-2020年

在2019年1月4日ERP值第4次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市场表现较为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易摩擦出现缓和迹象，也为新的一年市场表现埋下伏笔。

到2019年，市场逐步从2018年底的悲观情绪中走出，随后便开启了新一轮的行情。“金融供给侧改革”也在此年正式被提出，科创板也在上半年正式开板，意味着我国资本市场的直接融资方式将在金融业中发挥越来越大的作用。

到了2019年下半年，美联储开始“预防式降息”，全球低利率环境也使得外资持续流入A股市场，消费与科技板块的双轮驱动也为全年行情做出较大贡献。

一方面消费板块的白马龙头股充分受益于外资流入，另一方面在科技国产替代的大背景下，中国的科技创新发展时代正在到来。

在2024年2月5日ERP值第5次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、2024年2月5日至9月9日的累计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个月，万得全A的ERP再次出现极端情况，根据过往的数据来看，ERP指标在到达极端值后，有望快速进入到修复期，同时A股市场或将迎来新一轮行情。

微信小程序”A股温度计”也显示，目前的市场情绪、股市投资性价比、各大宽基指数估值都处于历史低位，或是布局A股时机。

参考资料：天风证券，《我们为什么判断年内赛点 2.0 临近？》，20240905

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