来源：Gangtise投研
01． 传音控股2024年上半年业绩表现出色，营业收入达到345.58亿元，同比增长38.07%；归属于上市公司股东的净利润达到28.52亿元，同比增长35.70%。公司坚持“全球化视野、本地化创新”的理念，深耕非洲等新兴市场，并积极拓展新市场，多品牌协同发展。核心技术方面，公司在深肤色拍照技术、硬件新材料应用创新、大数据用户行为分析和OS系统及移动互联产品服务等领域保持领先优势。研发投入方面，公司持续加大投入，并取得丰硕成果，累计获得授权专利2571件，软件著作权1148件。财务状况方面，公司资产负债率较高，但流动性充足，货币资金和交易性金融资产占比超过50%。
02．海光信息发布2024年半年度报告。报告显示，公司上半年营业收入37.62亿元，同比增长44.08%；归属于上市公司股东的净利润8.53亿元，同比增长25.97%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.18亿元，同比增长32.09%。公司产品性能持续提升，研发项目进展顺利，高端处理器产品以其在功能、性能、生态和安全方面的独特优势，树立了良好的口碑，进一步夯实了产品在国内的领先地位。公司持续加大研发投入力度，产品竞争力不断增强，研发投入同比增长11.54%，营业收入增幅更大，使研发投入占营业收入比例有小幅下降。
03．盛美上海2024年上半年业绩表现亮眼，主要经营指标均实现同比增长。公司营业收入达到24.04亿元，同比增长49.33%，净利润4.43亿元，同比增长0.85%。这一增长主要得益于中国半导体行业的蓬勃发展，以及公司自身在技术、产品和市场拓展方面的优势。盛美上海拥有多项自主研发的核心技术，如SAPS和TEBO兆声波清洗技术、Tahoe清洗设备、多阳极电镀技术等，这些技术在国际上处于领先地位，为公司产品的竞争力提供了有力保障。此外，公司在研发投入、人才建设、内部治理等方面也取得了积极成果，为公司未来的发展奠定了坚实基础。
04．澜起科技2024年上半年业绩亮眼，营业收入16.65亿元，同比增长79.49%，净利润5.93亿元，同比增长624.63%。其中，互连类芯片产品线收入15.28亿元，同比增长67.89%，主要得益于DDR5内存渗透率提升和AI芯片新产品规模出货。津逮®服务器平台产品线收入1.30亿元，同比增长845.69%。公司持续加大研发投入，上半年研发费用3.67亿元，同比增长21.16%，占营业收入22.03%。此外，公司稳步推进新产品研发，DDR5第四子代RCD芯片发布并送样，DDR5 CKD芯片率先试产，PCIe 6.0 Retimer芯片关键IP开发取得重大进展，时钟发生器芯片量产版本研发完成。
05．东鹏饮料2024年上半年业绩表现亮眼，营业收入78.73亿元，同比增长44.19%；归属于上市公司股东的净利润17.31亿元，同比增长56.17%。公司持续推进多品类发展战略，以能量饮料为核心，涵盖咖啡饮料、电解质饮料、茶饮料等多个品类，产品结构更加均衡。全国区域市场高速增长，西南区域和华北区域增速远超全国平均水平。东鹏特饮作为核心产品，销售收入占比虽有所下降，但仍保持稳定增长，而东鹏补水啦等新品类则展现出强劲的增长势头。公司积极拓展销售网络，经销商合作伙伴达2，982家，销售网络覆盖全国逾360万家有效活跃终端门店。数字化转型方面，公司建立数智化运营平台，赋能科学决策，并深度触达消费者。
01．宏华集团（00196.HK） 2024年上半年收入20.28亿元，同比增长11%，首次实现半年盈利。主要业务板块包括钻采装备及配件、压力装备及服务、钻井工程服务以及海洋业务。钻采装备及配件板块收入17.84亿元，同比增长61.7%，订单充足；压力装备及服务板块收入3亿元，同比增长33%，电动压裂服务队伍规模国内最大；钻井工程服务板块收入1.7亿元，订单饱满，主要面向海外市场；海洋业务板块收入5亿元，海上风电导管架市占率国内领先。宏华集团与东方电气集团协同效应显著，在市场、财务、技术等方面得到支持，并共同探索油气领域新能源解决方案。
02． 百融云创（6608.HK） MaaS业务提供标准化模型供机构调用，毛利超过80%，净利润率15-20%，已实现盈利。BaaS业务则结合AI分析能力和智能语音机器人，实现精准客户触达和业务促成，按交易规模收费，市场空间巨大。百龙云拥有超过7000家机构客户，其中5000多家来自金融领域，上半年AI外呼能力提升至5000万次，语义理解准确度达97%。公司核心优势在于行业深耕、用户标签覆盖广泛和产品标签多元化。研发投入占比16%，其中一半用于生成式AI，另一半用于模型分析和推断。百龙云注重股东回报，近期回购计划2.5亿港币。
03． 中广核矿业（1164.HK） 作为中广核集团核燃料板块的上市子公司，专注于天然铀的开发与运营，其业务涵盖资源板块和贸易板块。公司拥有四个在产矿山和两个合营公司，均位于哈萨克斯坦，与全球最大的铀生产商合作。天然铀行业目前供需失衡，价格预计将持续上涨，而核电发展将推动需求增长，为公司未来发展提供强劲动力。2024年上半年，公司实现销售价格为78美金一磅，高于全球前两大生产商，展现出其在行业中的领先地位。公司拥有11亿港币现金储备，未来将优先考虑收购优质项目。
04． Sangoma Technologies （SANG.O）在2024财年第四季度和全年业绩表现稳健，收入为2.473亿美元，调整后EVA利润为4260万美元，调整后利润率为17%。净现金流入4420万美元，EBITDA 现金转化率为104%。公司成功实施转型计划，优化运营，精简流程，并加强客户关系，降低共享率至1%以下。Sangoma专注于多产品解决方案、企业级支持和数字互动，并计划在未来几个季度发布2-3个主要版本，涵盖核心平台能力、产品组合整合和整体数字体验。Sangoma预计2025财年收入在2.5亿至2.6亿美元之间，调整后EBITDA在4200万至4600万美元之间，毛利率在17%至18%之间。
05． NanoXplore Inc （NNXPF）在2024财年第四季度实现了强劲的增长，销售额达到创纪录的3800万美元，同比增长14%。毛利率也持续扩大，接近24%，创历史新高。调整后EBITDA为260万美元，其中先进材料、塑料和复合材料产品部门贡献了520万美元，同比增长550万美元。电池单元部门亏损260万美元，但预计随着政府拨款和公司转向硅石墨烯材料，该部门的影响将大幅降低。公司将继续执行其五年战略计划，包括石墨增强SMC产能扩张和复合材料业务扩张。预计2025财年资本支出将增加至每年300万至500万美元，以支持这些扩张计划。公司目前拥有2650万美元现金及现金等价物，并拥有3650万美元的总流动性。
制造 | 科技（15条）
01． 变压器专家表示，目前海外很多变压器厂家扩产计划在2025~2026年逐渐落地，预计3年后供需逐渐平衡；目前高电压电力变压器紧缺，低电压等级配电变压器紧缺程度有所缓解，价格和交期有相应变化趋势。此外，国内市场对变压器需求订单下降较多，各厂家面临困难。
02． 鸿蒙系统分析师称，鉴于华为强大的品牌号召力，预计纯血鸿蒙在C端自有手机及PC端将于2024Q4及2025H1开始放量。华为召开全世界大会只是催化的开始，后续将有更多催化剂出现，短期内其整个板块热度较好，预计后期热度将持续存在。另外，目前鸿蒙系统每天APP上线数量至少为两位数，同时魅族将于2024年11月发布的新机搭载鸿蒙系统的概率很高。
03． 家电安徽地区经销商表示，9月10日安徽落地以旧换新政策后，空调和冰洗的整体零售与2023年同期相比上涨约10%，未出现大幅增长；主要是因为政府未大规模宣传，消费者对政策概念不强。目前政府第一批推广选取的试点单位比较正规化、规模化，没有一级经销商等小单位参与；大规模推广可能要等到11月左右第二批名单公布。此外，从9月10日安徽推行相关政策以来，消费者在有政策的情况下倾向于购买价格更高的机型。
04． 两轮车专家表示，新国标修改有四个要点，包括提高防火阻燃性、防范非法改装、限制车速不超25千米每小时、增加北斗定位和实时通信功能，还放宽铅酸电池整车重量限制并取消强制脚踏骑行装置。北斗系统使用费大概率是厂商一次性承担，每年缴纳一个固定的费用；在消费者端应该没有这块成本，可能在出售时一次性转嫁给消费者，导致车价上升。新一轮以旧换新政策方面，目前以旧换新执行期短无成型数据，执行存在掣肘；二网门店新车销售额短期拿不到有资金压力，影响参与积极性；部分地区经销商存在终端乱价行为，参与以旧换新后灰色利润可能消失。
05． 叉车分析师表示，历史上美国有叉车加关税的情况。例如早些年三菱、丰田在北美地区，由于市场占有率过高，对本土品牌构成很大冲击，且叉车100%为海外制造，所以被加征关税。被加征关税后，短期品牌市占率有下滑，因为加征关税后产品性价比和竞争力大幅下降，但像丰田后续向美国政府妥协在美国设厂，时至今日，在美国销售的丰田叉车大概95%左右是美国本土制造的的。目前合力和杭叉在北美或欧洲整体市占率相对偏低，大概在3~4%，短期还未到可能被加征关税的程度。如果是中国品牌在印度、越南建厂，也有可能被美国加关税；按照行业认知，还是要看整体市占率或者是否抢到过多当地市场份额。
06． 轨交设备专家表示，2024H2预计还有80组动车的招标需求，并可能在2024Q4招标一次高级修，招标量可能约100组。预计2025年新造动车组数量与现有数量持平，维持在每年约200组车的水平。2025年年高级修的量可能比2024年略有下降，2024年全路预计检修约450组车，2025年可能约400组。2026年可能是复兴号动车组检修大年，2026年最早投入运营的复兴号动车组将开始进入五级修，2026年五级修可能恢复到约500组的水平。
07． 光伏分析师称，2024年9月19日美联储宣布降息50bp，据美联储点阵图分析，全年利率将累计下降100bp，2025年和2026年将分别下降100bp和50bp，长期利率将维持在2.75~3%。利率下降将导致美国光伏装机融资成本下降，投资率回升，对美国户用光伏装机有提升效果，但对集中式光伏装机影响较小。2024H1美国户用光伏装机增速下降30%左右，此次降息之后，光伏贷款利率仍处于6.5%以上的相对高位，因此降息短期内对光伏装机影响有限，预计其全年装机仍有两位数下滑。伴随后续降息的落地，预计2025年其光伏装机将恢复正增长。
08． 天然气重卡分析师称，2023年中国天然气重卡销量为15万台，渗透率为25%，提升较快，主要系油气价差逐步扩大，最高达4000元/吨。2024年1~8月渗透率为36%，预计未来4个月渗透率相对保守，主要系油气价差收窄，目前为2100元/吨。预计全年天然气重卡渗透率为30~35%，低于年初预期的40%。
09． 重卡分析师称，目前中国重卡汽车在非洲和俄罗斯的市占率为80~85%，东南亚地区为50~60%，拉美及澳洲地区相对较低，为20~30%。2023年全球非欧美国家重卡市场规模为60~70万台，中国出口占比40~50%，2024H1中国出口量同比持平，主要系俄罗斯体量下滑1.5万台，预计后期中国重卡汽车年出口量将升至40~50万台，增速为10~20%。
10． 乘用车分析师称，2024年9月1~15日，全国乘用车零售量为82.8万台，较2023年同期增长18%，较前15天增长12%；批发方面，同期销量为87万台，较8月份同期增长45%。年初以来各车企定价较为激进，叠加7月份政府补贴力度加大，目前金九银十行情逐渐体现，预计年底前行业景气度持续偏高。
11． 储能集成商专家表示，从独立储能的系统集成商以及五大六小发电集团集采的情况来看，头部企业渐渐已经比较明朗，中小型的系统集成商已经很难入围集采的中标名单，这意味着它们从源网侧大储的市场中逐渐出清。同时，在国内市场，电池厂做系统集成商的占比目前还不大。宁德时代有加大系统集成出货比例的想法，但这可能会引起其与头部系统经销商之间的利益冲突，例如今年阳光电源在海外项目重点扶持中创新航等电芯厂家。
12． 构网型储能专家表示，2024年全年构网型储能新签项目量能达到10%左右，全年构网型储能装机能达到3~10GWh，2025年构网型储能比例会进一步大幅增长。虽然构网型储能项目签约量增长很快，但相应国家标准预计2024H2出征求意见稿，2025年正式颁布，所以构网型储能真正上量要到2025~2026年，且主要看西北省份装机，对于东部和中部地区构网型储能需求目前还不太明确。
13． 独立储能专家表示，目前独立储能项目收益率在各省高度依赖储能租赁率；如果储能租赁率能够在60%以上，基本上可以进行成本回收。目前江苏的储能项目租赁率为50~60%，到今年年底达到80%有很大希望，并且江苏基本上鼓励签订三年合同而非一年合同；广东的租赁率能稳定达到70~80%，比较赚钱；山东作为传统的储能大省，其租赁率相比之前有较大下降，主要是山东第三批、第四批新筹建的储能项目量比较大，目前签订租赁合同有一定困难。
14． 储能专家表示，预计2025年国内储能市场预计仍会保持较好增速，原因是目前第二批、第三批新能源大基地项目正在积极进行，这对储能有刚性需求，预计2025年的装机量为120~130GWh，同比增速为30~40%；但到2026年左右，随着2025年第二批和第三批大基地的投运以及电力市场不断完善，可能导致新能源（尤其是光伏大基地）装机增速下滑，进而造成储能需求下降。不过，工商业储能在江苏、浙江、广东这三个传统大省以外的省份发展空间较大。
15． 整车分析师表示，2024年9月第二周，在以旧换新政策刺激下，国内乘用车上险数据超预期，第二周单周上险量逼近50万，同比增速达17%，环比19%；第一周同比增速约12%。第二周电车上险量同比增速达67%，渗透率约为53%。9月1~15日累计总量94万，日均同比增长约16%。因去年9月下半月基数高，考虑到中秋和十一前购车需求，预计9月国内上险量超210万，同比增速超7%，2024Q3同比增速约4~5%。
消费 | 医健（6条）
01． 乳业分析师表示，中秋节期间，头部两家企业的销售额下滑预计是个位数，库存方面，比去年有所增加。价格方面，出厂价基本保持稳定，与去年持平；液奶市场竞争最为激烈，促销力度加大，导致均价同比下滑，酸奶和冰激凌的价格则有所提升。奶粉方面，在乡村和村镇市场，奶粉的促销活动增加，如买赠优惠券和搭赠活动，导致奶粉价格下滑。大单品方面，特仑苏的表现略好于经典，常温的安慕希比纯甄更受欢迎，而普通白奶的市场表现相差不大。
02． 白酒分析师表示，白酒整体中秋消费下滑但部分价格带表现不错，100~300元价格白酒整体动销和开瓶同比有增长，与市场预期不同；但100~300元价格带白酒消费有收缩趋势，100~200元价格带白酒表现最好，部分区域产品表现亮眼，如江苏今世缘、安徽迎驾。
03． 家居专家表示，湖北以旧换新政策出台后，家居类商户的客流增长不明显。客户方面，家居对于新房装修需求较大，对于已有家居的消费者来说，更换的意愿相对较低，并且在消费降级的情况下，消费欲望不如家电类强。此外，家居产品价格不像家电那么透明，利润相对较高，20%的补贴对消费者吸引力不大，而且市场上存在价格更低的小厂或小作坊生产的家居。经销商方面，目前只有大品牌参加以旧换新，个体户由于纳税资质的原因没有参加的欲望。
04． 黄金珠宝分析师称，据动销反馈，2024年5~6月行情表现不佳，行业终端门店普遍同比下滑20%以上，7~8月有一定好转，9月份有持续改善，同比降幅有所缩小。据Q3订货会情况，品牌终端商拿货及库存均有较大压力。
05． 酒店专家表示，从跟踪数据来看，2024年酒店经营普遍存在压力，截止到目前，华住2014Q3每间可订房收益 （RevPAR） 同比大概下滑8%，出租率同比大概下滑5pct，平均房价 （ADR） 同比大概下滑3%；锦江2014Q3每间可订房收益同比大概下滑10%，出租率同比大概下滑5pct，平均房价同比大概下滑5%，整体来看2024年锦江表现稍弱。
06． 旅游分析师表示，从基本面来看，2024H2景区旅游预计弱于H1，主要系H2出现了一些外生干扰，一是由于从6月中下旬到8月，全国出现了较多汛期和降水，整体雨水偏多，6月黄山和九华山短暂关停，7月长白山、黄山短暂关停；二是由于7~8月，全国出现了一波流感。从股价来看，很多优质景区（长白山、峨眉山、九华旅游、黄山旅游、丽江股份）的股价相对抗跌。
材料 | 能源（3条）
01． 蒙煤分析师称，蒙古国煤炭产能为1.2亿吨，其中以焦煤为主，未来潜在产能总增量为1亿吨。预计2024年我国蒙煤进口量同比增长1000万吨左右，至7500万吨（焦煤占比80%左右），其中甘其毛都增加200~400万吨，主要系监管库容增加及AGV使用；满都拉或增加300万吨，主要系新公路交付及监管库容增加。另外，目前蒙煤规划铁路有三条：一为塔本陶勒盖至嘎顺苏海图，预计2025~2026年通车，运力近3000万吨；二为那林苏海图至西伯库伦；三为宗巴彦至呼特再至毕其格图。
02． 造纸专家表示，文化纸近几月目标需求量有下降，传统9月招标的秋季招标未开启，10月开启后有望带动价格提升。8月下旬大厂发200元提价函虽未落地，但对稳定价格、影响下游采购情绪有作用，9月文化纸价格小幅下跌属于正常波动，9月中下旬文化纸下游情绪好转，若10月教材教辅招标，10~11月文化纸价格有望提升。箱板纸和白卡纸价格与下游消费、社零和经济环境挂钩，10月进入旺季需求会提升，价格有望提升。通过分析库存数据，截至2024年6月底，造纸产业链总库存处于60%左右分位数，未达到从主动去库到被动去库的拐点条件，拐点可能出现在2025H2。
03． 纸浆专家表示，近期阔叶浆持续回调，针叶浆近几月较平稳，最新报价针叶浆765美金/吨，阔叶浆较8月跌10美金至570美金/吨。2024H2到2025H1，阔叶浆价面临压力，核心因素是供给。国内10月是旺季，明年3月文化纸招标会拉动需求，但2025H1整体需求缺乏拉动；而供给方面，2024H2~2025H1的行业新增投产总产能达600~700万吨量级。不过针叶和阔叶浆价差已达1500元/吨，高于历史中等水平的1000元/吨，阔叶浆再跌价差过大，这对阔浆价是一种支撑。
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责任编辑：张倩
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