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来源：中国基金报

中国基金报记者 江右

10月25日，北交所股票再度躁动，北证50指数再度冲高，盘中最高涨超10%，午后回落至微涨0.08%，指数波动剧烈。北证50指数从9月13日的底部593.92点，到10月25日的盘中最高点，短短1个多月最高涨幅达到133.87%。个股方面，艾融软件最大涨幅更是超10倍。

受访私募和券商人士表示，北交所股票大涨受多方面因素推动，包括市场信心大振、北交所公司盈利增速可观、股票估值偏低等，此外，北交所个股市值偏低、涨跌停幅度大，也让北交所股票容易受到活跃资金追捧。

艾融软件最大涨幅超10倍

从9月24日“一行一局一会”发声以来，A股市场突然迎来大行情，北交所成为其中“最靓的仔”。截至10月25日，北证50指数上涨超1倍；个股方面，艾融软件最大涨幅达1082%，此外，天马新材上涨725%，华岭股份上涨623%，恒拓开源上涨582%，利尔达、佳先股份等涨超400%。

按照前复权的价格，艾融软件9月24日最低价为9.05元，而后一路拉升，到10月22日最高达到107元，区间涨幅达1082%。近几个交易日，该股股价明显回撤，10月25日最新收盘价为72.19元。

公开资料显示，艾融软件成立于2009年7月，是一家向金融行业客户提供信创解决方案的科技企业。财报显示，艾融软件2024年上半年实现营业收入为2.75亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润0.21亿元，同比减少11.6%。

股价暴涨，估值高企，艾融软件也紧急提示风险。艾融软件表示，经查询中证指数有限公司网站数据，截至10月21日，公司最新滚动市盈率为301.94倍；公司所属中上协行业分类“软件和信息技术服务业”最新滚动市盈率为60.49倍。艾融软件称，近期公司股价短期涨幅较大，明显偏离市场走势，存在市场情绪过热的风险，但公司基本面没有重大变化，请广大投资者注意二级市场交易风险。

多重因素推动大涨

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨分析，政策面上，在A股市场上涨大背景下，北交所作为服务创新型中小企业的市场也同样受益，特别是近期“专精特新”相关政策接连释放，北交所投资者信心增强。估值上，前期北证50指数在大类指数中跌幅最大，估值极有优势，因此，北交所市场反弹也尤为强烈。此外，部分北交所上市公司的业绩表现亮眼，超出市场预期，还有部分公司攻克关键技术难题，发布了相关公告。

上海鑫疆投资董事长高金杰表示，北交所股票大涨，主要有以下几点原因：一是北交所持续低迷，尤其9月中旬北证50指数跌破600点，属于严重超跌，在股市整体上涨时反弹猛烈；二是工信部和北交所合作出台扶持“专精特新”政策，这是本轮行情启动后相关部门出台的第一个具体扶持交易所板块政策，自然吸引不少资金；三是北交所整体流通市值不大，在大行情启动的情况下，很容易被拉起来。    

洪泰基金表示，一是从战略定位看，北交所的成立初衷是支持我国科技中小企业特别是“专精特新”企业创新发展，这些企业往往具有较高的成长性；二是今年以来北交所企业“高质量发展”信号释放明显。根据已公布财报企业统计，今年三季度，北交所上市企业的营收增速达13%，净利润同比增长39%，增速远超创业板、科创板企业；三是从交易量看，今年以来北交所的流动性明显改善，同时，参与北交所的投资者数量逐步提升。

谢诺辰阳董事长朱威也认为，以创新型中小企业为主体的北交所代表和承载着中国未来新质生产力的中坚力量，短期在宏观政策刺激和资金推动下剧烈上涨，未来还会持续释放发展红利。

私募提示北证50短期炒作风险聚焦“专精特新”中小企业长线投资机会

与沪深交易所不同，北交所市场定位于创新型中小企业主阵地，集中了一批“专精特新”企业。在私募看来，本轮北交所上涨的主要是一些热点题材的科技企业，与主板市场有一定联动性。但北交所市场本身波动更大，相关企业处于成长期，规模体量小，稳定性不强，投资风险更高。

对于近期北证50指数基金限购，机构表示认同，认为目前北交所市场体量还小，此举有利于控制基金规模、防范流动性风险。

本轮上涨与主板有一定联动性

上海贝寅私募基金合伙人祝侃表示，一方面，北交所有四五成企业是“专精特新”企业，超八成公司属于战略新兴和先进制造产业，有10家公司主营产品被评为制造业“单项冠军”；另一方面，在本轮大涨之后，北交所最大市值公司仍不足300亿元，市值超过100亿元的仅6家，超过50亿元的仅14家，绝大多数属于微盘股。

开源证券北交所研究中心总经理诸海滨称，北交所企业覆盖24个行业，以机械设备为代表的高端装备制造、以电力设备为代表的新能源、化工新材料、计算机电子通信及汽车零部件为数量最多的五个行业；同时，传媒、计算机、社会服务、交通运输、国防军工等行业的企业市盈率较高。与沪深主板相比，北交所上市公司规模较小，但与科创板和部分创业板公司比，有较强可比性；另外，企业生命周期发展阶段多处于成长期，具有较强的创新能力和成长潜力；企业的研发投入指标较高，平均研发费用率超过5%。

新鼎资本总经理张驰称，目前北交所200多家企业中，科技企业约占一半，这次涨得多的是芯片、光伏设备等科技企业。“这次北交所股票虽然涨了，但跟科创板相比还是有估值差。”

鹤禧投资表示，北交所行业结构偏向“专精特新”，这些企业是在行业中有一定地位的腰部企业，整体估值在30多倍。

祝侃说，北交所公司多数集中在高新技术行业，符合国家战略新兴产业发展方向。北交所不同板块的估值跟沪深市场对应板块的估值有关，尤其是沪深市场出现题材炒作时，表现出较高的联动效应。

排排网财富理财师姚旭升表示，与沪深交易所相比，北交所有几个特点：第一，北交所主要服务于创新型中小企业和“专精特新”企业，其具有较大的成长潜力，但规模相对较小、成立时间较短；第二，北交所对企业的财务指标要求相对较低，市值及财务指标等方面的门槛设置更适合处于成长期的中小企业；第三，北交所信息披露制度针对创新型中小企业特点，更有针对性。    

上海鑫疆投资董事长高金杰称，北交所以“专精特新”企业为主，各行业板块估值与沪深交易所相差不大，其中，新能源与主板接近，信息技术板块估值略高。“北交所整体盘子小，行业比较分散。当前很多优质企业申请北交所上市，有利于其整体上市公司质量提升。而30%的涨跌停板，让北交所股价和指数更容易出现大幅的波动，因此，目前北交所实际上更适合成熟投资者。”

基金限购有利于防范流动性风险

对于近期一些北证50指数基金限购或暂停申购，姚旭升认为，背后有多方面因素：第一，北证50指数短期快速上涨，使得部分基金净值翻倍，管理人通过限购来保护投资者利益，避免投资者高点买入而面临潜在的损失；第二，短期内大量新资金涌入，会对基金的运作造成压力，通过限购可以控制基金规模增长速度，有利于基金稳定运作；第三，北交所市场流动性相对较弱，基金规模短期增长过快可能导致未来交易没有足够对手盘，限购可以更好管理流动性风险；第四，北证50指数成份股估值已充分修复，通过限购可以最大程度避免因基本面支撑不足而导致的投资风险。

张驰分析，暂停申购意味着申购北证50指数基金的资金太多，但北交所日成交额仅500亿元，市场容量比较小，能够承载的资金量有限。

诸海滨表示，随着北交所活跃度上升，大量投资者涌入北证50指数基金，试图寻求更高的投资回报。调整申购限额和暂停申购的措施，可以避免基金的流动性问题，保护持有人的利益。这体现了管理人的稳健经营策略，更注重长期发展而非追求短期收益。    

祝侃和高金杰都认为，指数基金在募集规模达到上限时会暂停申购，此外，如果投资者在短期内大规模申购，基金管理人可能面临较大的配仓压力。未来公募应该会发行更多的北交所相关基金，以满足投资者需求。

北交所行情“出圈”

未来投资价值如何？

近日，北交所市场表现强劲。截至10月25日，北证50指数区间涨幅翻倍，盘中创下1389点的历史新高。

据开源证券北交所研究中心总经理诸海滨测算，经过10月以来的快速上涨，目前北交所全市场整体法剔除负值的PE TTM估值达到35倍，北证50指数市盈率TTM达到48.1倍，在历史走势中接近最高位。相应地，北证A股的流动性也明显增强，10月25日北交所成交额为580亿元，创历史新高，说明当前北交所股票的估值水平已明显修复。

在他看来，北交所中短期行情可能有震荡，中长期依然看好北交所市场中稀缺性公司成长空间和部分估值仍低的“专精特新”公司的配置价值。

上海贝寅私募基金合伙人祝侃直言，北证50指数量、价均已打破历史纪录，用传统的估值框架去定义当前的北交所是不合适的，应该探索形成一套新的估值体系，即“北特估”。  

“首先，在本轮行情前，北交所股票估值长期低于沪深交易所，主要是因为北证股票流动性较差，但在牛市中北证的上涨弹性更大，流动性也明显改善。从这个角度来看，随着‘流动性折价’消除，当前北证的估值并没有过分‘高估’。其次，如果资金是外部因素，上市公司质地是内在因素，当前北交所企业整体质地逐步改善，内外兼修后的估值逻辑更加明确，投资北交所的性价比、胜率有望进一步提升。”祝侃表示。

在北交所估值逼近历史高位之际，部分私募机构谨慎看多。

鹤禧投资认为，北交所目前估值水平比A股主板高，但低于创业板和科创板。考虑到北交所的企业质地和流动性情况，北交所估值偏高。随着后市情绪退潮、新的热点出现和市场成交额下滑，北交所的炒作也将会趋于平淡。

上海鑫疆投资董事长高金杰表示，如果认同当前是牛市的起步阶段，则北交所还有一定的上涨空间。在操作策略上，他们选择对优质公司进行深入研究调研后，买入并坚定持有。

记者还注意到，随着北交所的流动性改善，有私募机构开始寻找基础层、创新层的投资机会，以期获得更高的投资收益。

据新鼎资本总经理张驰介绍，随着北交所市场大涨，他们一方面把获利足够多的股票进行套现，另一方面把获得的资金再去布局一些未来要上北交所的基础层、创新层的新三板公司。“我们不会追高，而是在新三板的创新层和基础层找一些价格合适的公司参与投资，然后推一批企业再去北交所，这是比较放心的投资方式。”

展望后市，张驰认为，北交所市场还有不小的上涨空间。“虽然最近涨得大家有点害怕，但是北证50指数现在是1400点，与2021年的高点比并不算高，而且是结构性上涨，并非所有股票都上涨，说明资金还是理性的。由于北交所基数低，未来指数的整体涨幅有望超越沪深交易所。”    

编辑：小茉

审核：许闻

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责任编辑：杨红卜